Por lo general, los mercados en todo el mundo han sufrido una paliza este año. Pero hay un rincón del mercado global que está resistiendo esa tendencia: Chile.
Las acciones chilenas este año están saltando por encima de las de otros países, incluyendo los EE.UU. El fondo cotizado de acciones iShares MSCI Chile (ECH) subió más del 3% en el año hasta la fecha, mientras que el índice estadounidense S&P 500 está en caída en un mercado bajista. El índice IPSA de S&P, que sigue las acciones más grandes y líquidas listadas en la Bolsa de Santiago, ha subido un 8,2% en 2022. Las acciones en Chile también están sobresaliendo entre los mercados emergentes más amplios. El ETF de iShares MSCI Emerging Market (EEM) está en caída de más de 28% durante el año. Hay varios catalizadores que contribuyen al rendimiento superior en el país sudamericano, uno de los más recientes siendo el rechazo, el mes pasado, de una propuesta de nueva constitución que hubiera representado un giro más a la izquierda bajo el presidente Gabriel Boric alejándose del modelo de libre mercado que ha definido Chile durante décadas.
«Desde principios de este año se ha hecho evidente que la población no respaldará el borrador de la constitución, lo que ha llevado a que los mercados se comporten muy bien, y pensamos que esa es la principal razón de esta alza».
Arthur Budaghyan, estratega de mercados emergentes de BCA Research
Subida en las materias primas
El otro motivo por el que las acciones chilenas han sobresalido es que los precios de las materias primas son más altos. Un vistazo dentro del ETF, ECH, muestra que una sobrerrepresentación de activos en materias primas ayudó al ETF este año, a pesar de que los precios de las tasas de interés en ascenso dañaron a los mercados emergentes en general. A octubre, las acciones de materiales representaban aproximadamente el 30% del ETF ECH, que tiene 25 holdings. La empresa de mayor peso en el holding es Sociedad Quimica Y Minera De Chile(SQM). Es una importante productora de litio que representa el 24,2% del ETF que aprovechó el alza de precios este año. Según Benchmark Minerals, los precios del litio se han incrementado un 123% en 2022. Como consecuencia, Sociedad Quimica Y Minera De Chile ha subido un 71%. «El mercado chileno está muy vinculado a los resultados de las materias primas», dijo Andrew Daniels, director asociado de estrategias de inversión de Morningstar. «En general, se verá bien al mercado cuando las materias primas estén bien, y se verá el mercado no tan bien cuando las materias primas se desinflen un poco». El aumento de los precios de las materias primas también benefició a otros países latinoamericanos, como Brasil.
¿Desafío para EE.UU.?
Para los inversores estadounidenses, obtener una exposición directa a las acciones chilenas es un desafío, ya que el país, como otros mercados emergentes, tiene una mayor volatilidad y problemas de liquidez más graves. Según Budaghyan, de BCA, la mayor parte del alza está limitada a las acciones de las grandes empresas, probablemente impulsada por las compras de inversores extranjeros. «No está desarrollado hasta el mismo grado, no hay tantas empresas públicas en la bolsa de valores», dijo Daniels. Además del ETF iShares MSCI Chile, que ayuda a los inversores a tener exposición al mercado totalmente abarcable, Chile forma parte de otros fondos de forma muy pequeña. El país constituye solo el 0,2% de la index mundial Morningstar de mercados, por ejemplo, y solo el 0,6% de su índice de mercados emergentes. Incluso el fondo T. Rowe Price Latinoamérica, que tiene una calificación de cuatro estrellas en Morningstar, tiene solo una participación del 2,3% en Chile en todo el portafolio.
Daniels aconsejó a los inversores que se mantuvieran diversificados, y advirtió contra invertir directamente en el país. «Focalice en obtener exposición a mandatos más amplios, como mercados emergentes, opciones en las que pueda confiar en que el gestor navegue esos mercados de acuerdo a lo esperado a lo largo de un ciclo de mercado completo», dijo. Sin embargo, los inversores podrían beneficiarse de una mayor exposición a las acciones chilenas. «Creemos que es el sueño de cualquier inversor que busca acceso a un mercado de valores», dijo Richard Cook, gerente de portafolios de Cook & Bynum Capital Management, llamando al mercado «un lugar fantástico para un buen inversor fundamental que busque acciones«.
Cook dijo que está optimista sobre el hecho de invertir en el país, donde él comenzó a tomar viajes de investigación en 2009. Como inversor concentrado en valor, está particularmente interesado en las acciones de pequeñas empresas, en lugar de las empresas de materias primas a las que están expuestos los ETF de Chile, para identificar oportunidades diferenciadas. Cook dijo que su firma gestiona unos $250 millones en activos.
