«La crisis de la deuda está aquí», dice Nouriel Roubini (economista contemporáneo). Espera que los bancos centrales se acobarden en su lucha contra la inflación a medida que se profundicen las dificultades financieras, a medida que una grave crisis de deuda estanflacion golpee una economía global sobre apalancada.
Hace un año argumentaó que la inflación aumentaría de forma persistente, que sus causas incluyen no solo malas políticas, sino también impactos negativos a la oferta, y que las medidas tomadas por los bancos centrales para combatirla causarían una dura caída económica.
Cuando la recesión llegue, será severa y prolongada, con problemas financieros y de deuda extendidos, afirmó Roubini. A pesar de su discurso agresivo, los bancos centrales, atrapados en una trampa de deuda, podrían aún echarse atrás y conformarse con una inflación por encima de su objetivo. Cualquier portafolio de acciones de riesgo y bonos de renta fija menos riesgosos perderá dinero en los bonos, debido a una inflación más alta y a las expectativas de inflación.
Las predicciones de Roubini
Además de una política monetaria, fiscal y de crédito excesivamente suelta, los impactos negativos de oferta causaron un aumento en los precios. Las restricciones COVID-19 condujeron a cuellos de botella de suministro, incluyendo el de trabajo. La política de «cero-COVID» de China creó aún más problemas para las cadenas de suministro globales. La invasión rusa ante Ucrania envió ondas de choque a través de la energía y otros mercados de productos básicos. El régimen de sanciones, ha separado aún más la economía global, con restricciones comerciales y de inmigración que aceleran la tendencia hacia la desglobalización.
Todos reconocen ahora que estos persistentes impactos negativos de oferta han contribuido a la inflación, y el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal han comenzado a reconocer que un aterrizaje suave será extremadamente difícil de lograr. El presidente de la Fed, Jerome Powell, habla ahora de un «aterrizaje suave» con al menos «algo de dolor». Mientras tanto, un escenario de aterrizaje duro se está convirtiendo en el consenso entre analistas de mercado, economistas e inversores.
Es mucho más difícil lograr un aterrizaje suave en condiciones de estanflacion, con impactos negativos de oferta, que cuando la economía está sobrecalentada a causa de excesiva demanda. Desde la Segunda Guerra Mundial, nunca se ha logrado un aterrizaje suave con inflación por encima del 5% (actualmente está por encima del 8%) y desempleo por debajo del 5% (actualmente está en 3,7%).
Y si el estancamiento es el punto de partida para Estados Unidos, es aún más probable en Europa, debido a la sacudida energética rusa, el ralentizamiento de China y el BCE que cae aún más atrás de la curva en comparación con el Fed.
¿Estamos ya en una recesión?
No todavía, pero Estados Unidos informó que el crecimiento negativo en el primer semestre del año, y la mayoría de los indicadores avanzados de la actividad económica en economías avanzadas apuntan a una reducción significativa que empeorará aún más con la aplicación de la política monetaria. Una caída abrupta a finales de año debería ser considerada como el escenario de base.
