Por lo general, los bancos centrales no consideran las ganancias y las pérdidas, pero la Reserva Federal y muchos pares corren el riesgo de convertirse rápidamente en algo más que una rareza contable.
Puntos importantes
- La Fed está perdiendo miles de millones
- Los mercados de bonos enfrentan la peor salida de una generación
- Aumenta la presión para deshacerse de las tendencias de bonos
El mercado de bonos está enfrentando la peor salida en una generación, provocada por la inflación alta y las rápidas subidas de los tipos de interés que están implementando las centrales bancarias. La caída de los precios de los bonos, a su vez, significa pérdidas en papel en los enormes holdings que la FED y otros acumularon durante sus esfuerzos de rescate en años recientes. Las subidas de los tipos de interés también implican que las centrales bancarias pagan más interés sobre los fondos que los bancos comerciales depositan con ellos. Esto ha llevado a la FED a operar en pérdidas, creando un agujero que quizás requiera que el Departamento del Tesoro lo llene a través de la emisión de deuda. El Tesoro del Reino Unido ya está preparándose para hacer frente a una pérdida en el Banco de Inglaterra.
El movimiento de Gran Bretaña destaca un cambio dramático en países incluyendo los EE.UU., donde las centrales bancarias ya no son contribuyentes significativos a los ingresos del gobierno. El Tesoro de EE.UU. verá un cambio, pasando de recibir cerca de $100 mil millones el año pasado de la Fed a una potencial pérdida anual de $ 80 mil millones a finales de año. Las pérdidas contables amenazan con alimentar las críticas de los programas de compra de activos llevados a cabo para rescatar mercados y economías, más recientemente cuando el COVID-19 cerró amplias zonas de la economía global en 2020. Coincidiendo con el actual brote de inflación, eso podría impulsar llamados a restringir la independencia de los políticos monetarios, o limitar qué pasos pueden tomar en la próxima crisis. «Los problemas con las pérdidas de las bancas centrales no son las pérdidas en sí mismas, sino el rechazo político que las bancas centrales se verán cada vez más expuestas», dijo Jerome Haegeli, economista jefe de Swiss Re, quien anteriormente trabajó en la banca central de Suiza.
A pesar de que, para un país en desarrollo, las pérdidas en el banco central pueden socavar la confianza y contribuir a una salida general de capital, eso no es probable para una nación rica. Como lo dijo Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley y ex funcionario del Tesoro de los EE.UU.: «Las pérdidas no tienen un efecto material en su capacidad para conducir la política monetaria en el corto plazo». La subgobernadora de RBA, Michele Bullock, dijo en respuesta a una pregunta el mes pasado sobre la posición negativa de la Reserva Federal Australiana que «no creemos que estemos afectados en absoluto en nuestra capacidad de operar. Después de todo, podemos crear dinero. Eso es lo que hicimos cuando compramos los bonos». Pero todavía puede haber consecuencias. Las reservas centrales se habían vuelto instituciones políticamente controvertidas después de, por su propia admisión, haber fracasado al anticipar y actuar rápidamente contra la inflación que empezó a surgir en los últimos años. Incurrir en pérdidas agrega otro imán para la crítica.
Implicaciones del Banco Central Europeo
Para el Banco Central Europeo, el potencial de pérdidas que se pueden producir viene después de años de compras de bonos gubernamentales realizados a pesar de las reservas de funcionarios conservadores que argumentan que estas acciones se mezclan entre la política monetaria y fiscal. Con una inflación cinco veces mayor que la meta del ECB(Banco Central Europeo), aumenta la presión para deshacerse de las tenencias de bonos, un proceso llamado ajuste cuantitativo para el que el ECB se está preparando incluso cuando las perspectivas económicas se oscurecen. Aunque no existen claros límites económicos para que la banca central incurra en pérdidas, hay la posibilidad de que estas se conviertan en una mayor restricción política para el ECB, según los economistas de Goldman Sachs Group Inc., George Cole y Simon Freycenet. Especialmente en el norte de Europa, esto «puede alimentar el debate sobre la contracción cuantitativa».
